3月24日，禾赛科技（NASDAQ: HSAI；HKEX: 2525）发布了2025年Q4及全年财报。读完这份财报，第一反应是：这不是简单的"超预期"，而是硬科技成长股的"业绩兑现时刻"。
先给小伙伴们划一下重点数据：
营收超30亿元人民币 （30.3亿），同比增长45.8%，连续7个季度同比大幅增长；
全球首家全年GAAP盈利 ，全年GAAP净利润近4.4亿元，Non-GAAP净利润达5.5亿元；
交付量超160万台 （1,620,406台），同比增长222.9%，2026年指引再翻倍至300-350万台。
正如巴菲特那句经典名言所说的： "别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪。" 当市场对硬科技股持谨慎态度时，真正扎实的基本面反而容易被忽视。但数据不会说谎，
禾赛用全年GAAP盈利证明了激光雷达行业已经从"烧钱换市场"进入了"赚钱扩规模"的新阶段。今天我就陪小伙伴们好好盘一盘这份"断层领先"的财报。
"攻守兼备"之"攻"：双轮驱动，Robotaxi与具身智能打开天花板
说到禾赛的成长性，很多小伙伴第一反应是"ADAS激光雷达龙头"，但这只是基本盘。我要强调的是， 禾赛正在从"车载传感器供应商"进化为"物理AI基础设施提供商" ，这个估值逻辑的重构，才是最大的价值亮点。
先看车载主战场 ：2025年禾赛在中国市场乘用车前装前向主激光雷达领域以超40%的市场份额稳居第一（高工数据41.35%，单月最高突破47%），装机量是行业第二名的近1.5倍、第三名的近2倍。装机量连续五年翻番，在中国乘用车市场装机量同比提升近三倍。这不仅是份额领先，更是在L2+/L3级自动驾驶渗透率跨越16%"鸿沟临界点"的历史性窗口期，禾赛吃到了最大块的蛋糕。更关键的是，公司已获来自40个汽车品牌的超过160款车型前装量产定点，覆盖中国排名前十的所有OEM厂商。2026-2027年理想、小米、长安的多颗激光雷达车型（单车通常搭载3至6颗）陆续量产，这意味着单车价值量还有显著提升空间。
再看机器人第二曲线 ：2025年全年机器人领域激光雷达交付量达239,273台，同比增长425.8%，增速是ADAS业务202.6%增速的两倍多。2026 年马年春晚，宇树科技两款人形机器人全部搭载禾赛 JT 系列激光雷达完成一系列精彩的武术表演，向全球观众展示激光雷达在具身智能领域的应用潜力。
我要特别提两个里程碑：一是与追觅科技深化战略合作，将独家为追觅生态旗下追觅品牌及MOVA品牌的割草机器人供应共计 1000万颗JT系列激光雷达 ，这刷新了全球消费级机器人领域的单笔订单纪录；二是成功入选摩根士丹利重磅发布的"Humanoid Tech 25（人形机器人科技25强）"榜单， 成为全球唯一入选的激光雷达公司 ，与英伟达、AMD、索尼、三星等科技巨头并列。
摩根士丹利预测，到2050年，为满足14亿台机器人对环境感知的需求，全球激光雷达的需求量将达到约7亿颗，较2025年需求规模将增长近300倍。禾赛在具身智能、割草机器人、无人配送车、商用清洁机器人及Robotaxi等主要机器人细分领域市场份额均排名第一。小伙伴们可以算一笔账：如果机器人赛道真能有百分之一的兑现度，禾赛的估值天花板在哪里？
"攻守兼备"之"守"：GAAP盈利验证，净资产规模90亿元
巴菲特在评估一家公司时，最看重的就是 "经济护城河"（Economic Moat） 。如果说成长性是"面子"，那财务质量和竞争壁垒就是"里子"。
激光雷达行业长期陷在"高投入、高亏损"的泥潭里，但禾赛2025年全年GAAP净利润4.4亿元，成为全球首个全年GAAP盈利的激光雷达企业 ，同时Non-GAAP净利润达5.5亿元，已连续3个季度实现GAAP盈利、连续5个季度实现Non-GAAP盈利。
这意味着什么？ 公司不仅业务赚钱，连给员工发股票的成本都覆盖了。净资产规模增长至90亿元，连续两年保持正向经营现金流，这种自我造血能力在全球激光雷达行业是独一份。正如巴菲特所说： "以合理的价格买入一家优秀的公司，远胜于以优惠的价格买入一家平庸的公司。" 禾赛的GAAP盈利，正是将其与"平庸的烧钱公司"区分开来的关键标志，也是机构重仓买入的重要门槛。
更硬核的是 成本控制能力 ：通过四代芯片迭代禾赛成为业内唯一一家自主研发所有七个关键部件（激光器、探测器、激光驱动器、TIA芯片、ADC芯片、数字信号处理器和控制器）的激光雷达企业。成本在8年内下降99.5%，从20多万元一台降至千元级；自有量产工厂规划年产能400万台，核心生产工序自动化率达100%，已做到每10秒下线一台激光雷达。这种"摩尔定律"式的降本，构筑了深厚的成本护城河——在行业普遍亏损时，禾赛已经能赚钱；如果打起价格战，禾赛有底气，对手却没有退路。
此外，禾赛在全球已累计获得 2071项 授权专利及申请，在单光子探测器（SPAD/SiPM）相关专利数上是行业第二名博世的2倍，是同行业其他友商甚至40倍，专利综合强度位居全球第一（KnowMade数据）。这种技术壁垒，正是巴菲特所说的"护城河"的最佳诠释。
估值讨论：价格是你付出的，价值是你得到的
巴菲特有句名言： "价格是你付出的，价值是你得到的。" 当前禾赛的市值，是否充分反映了其内在价值？我陪小伙伴们简单匡算一下。
2025年禾赛全年营收30.3亿元人民币，同比增长45.8%，其中第四季度营收超10亿元；全年交付量1,620,406台，同比增长222.9%。公司给出的2026年出货量指引为300万至350万台，同比翻倍。按照当前扩产节奏（2026年产能提升至400万台，泰国曼谷新工厂预计2027年初投产），以及在手订单规模（ATX在手订单已超过600万台），2026年的营收和利润弹性值得期待。
全球前十大Robotaxi公司中有九家选择禾赛作为激光雷达供应商，Yole Group数据显示禾赛在全球L4自动驾驶激光雷达市场占有率达61%，连续四年蝉联榜首。这种客户质量和市场地位，在硬科技领域是稀缺的。
巴菲特曾精辟地指出： "时间的朋友是优秀的企业，敌人是平庸的企业。" 我一直坚信，投资一家硬科技公司，要看它是否跨越了"从烧钱到赚钱"的临界点。GAAP盈利不是终点，而是禾赛从"技术验证期"进入"规模收获期"的起点。
当市场还在纠结于技术路线之争时，禾赛已经用连续7个季度的营收增长、全球首家全年GAAP盈利、超40%的市占率，证明了激光雷达作为"隐形安全气囊"的行业地位不可动摇。无论是ADAS的确定性，还是具身智能的想象力，亦或是芯片化带来的成本优势，都在构筑这家公司的长期价值。
对于禾赛这类已经验证盈利模型、产能翻倍在即、技术壁垒深厚、拥有宽广"护城河"的硬科技龙头，"做时间的朋友"或许是最朴素也最有效的策略。毕竟，当潮水退去，只有真正赚钱、真正有壁垒的公司才能走到最后。
小伙伴们觉得呢？ 价格是你付出的，价值是你得到的，这笔账该怎么算，数据都在上文了，静待市场给出答案吧。
（风险提示：本文仅为基本面分析，不构成投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）
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