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中国“风光”，点亮全球算力。
这是一个前所未有的世界。以智慧和算力为图腾的新一代科技巨头，从未像如今这般，集体性地关注一张薄薄的电费账单。这张账单背后，是任何一个AIDC项目都绕不开的三重诘问：电够不够、电稳不稳、电绿不绿？
“我们现在最大的瓶颈不是算力，而是电力。”马斯克、黄仁勋、纳德拉、奥特曼等科技大佬，均在不同场合发出过类似表态。他们笃信，想致富先修路，要算力先有电。
毋庸置疑，电力已成为能源转型与AI时代极其确定的长期资本开支方向。从宏观切面望去，大洋彼岸，极度缺电的欧美正陷入焦灼；放眼国内，供应能力极强的电力产业亦困于阶段性需求错位。在区域性与结构性的暗流涌动中，机会已然浮现。
叠加行业进入稳定盈利上行周期，资金的共识，变得简单而粗暴。近来，电力板块相关ETF，正被越来越多的资金盯上。以规模居同指数第一的绿电ETF华夏（562550）为例，截至5月22日，该产品连续14个交易日获资金净流入，累计份额增长4.17亿份，同期规模增量达5.39亿元。拉长到年内，其规模更是猛增15.25亿元，最新体量攀升至18.09亿元，一举创下历史新高。不仅如此，即将于5月26日上市的电力ETF华夏（560830），仅在发行期间便募得近12亿元资金。
AI尽头的电力焦虑
电力，曾照亮工业时代的烟囱与齿轮，如今正热烈奔赴AI浪潮。神经网络向着深处蔓延，万亿级参数如繁星般铺满虚拟的天穹，无尽算力化作永不餍足的庞然巨兽。天地间江河风电、日光清辉的馈赠，都在无声地汇入这场浩然的时代盛宴。
据国际能源署统计，2030年，全球数据中心用电量预计达约950TWh，超过日本全国一年的用电量，其中AI优化数据中心用电量将增长三倍以上。“AI的尽头是电力，电力的尽头是电力”，由此逐渐成为市场共识。
构成这一庞大规模的基础，是硬件层面功耗的指数级增长。英伟达旗舰芯片的单卡热设计功耗，已从H100时代的700W跃升至B200时代的1000W甚至1200W，搭载8颗B200的服务器整机功耗突破14.3kW，而NVL72整机柜方案的总功耗，更是高达100kW以上，彻底颠覆了传统数据中心单机柜30—40kW的设计上限。
运营层面，大模型单次训练与日常推理的电耗同样触目惊心。GPT-4单次训练能耗约38.2GWh，日均耗电40万kWh，相当于4万个家庭的日常用电量。更前沿的GPT-5单次训练能耗据估算高达10万MWh，足以为一座中型城市供应一周的全部电力。
比电力消耗数字本身更令人焦灼的，是供需的错配。在美国，未来三年可接入的电力容量预计仅约25GW，而同期数据中心将新增44GW需求，缺口高达19GW。电力，几乎已成为关乎AI产业能否快速奔跑的生死线。
在我国，AI大发展带来的耗电量同样呈指数级增长。北京理工大学能源与环境政策研究中心预测，到2030年，全国数据中心总用电量将达5257.6亿kWh，占全社会用电量的4.8%。
置身这场史无前例的转型中，电力全产业链的资本投入迎来空前热潮。循着“源网荷储”全域脉络层层推进，每一个环节，都潜藏着千亿量级的重塑空间。“算力已成为电力消费的新增长点。”国家能源局电力司副司长刘明阳明确指出。
更具想象空间的是，中国大模型正在凭借成本优势进入AI推理时代，开启“Token出海”的新篇章。有机构测算，其对国内电力需求的潜在拉动弹性可能超过10%。而在能源转型的硬性约束下，这部分新增的算力用电需求，大概率将由绿电来承接。
这一结论并非空谈。《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》明确要求，国家枢纽节点新建数据中心绿电占比需超过80%，直接倒逼算力主体从“被动购电”向“主动锁定绿电、优先消纳新能源”转型。绿电，正成为算力设施的“刚需标配”。
与此相对应，国家发展改革委、国家能源局等五部门联合印发的《关于促进可再生能源绿色电力证书市场高质量发展的意见》，进一步明确了扩大绿电交易规模、健全绿证核销机制、推动绿证与碳市场政策衔接的路线图。
今年3月下旬写入政府工作报告的“算电协同”，更是将这场叙事推向了国家战略的维度。其本质，是为西部富集的绿色电力创造与东部算力需求直接对接的“刚性消纳场景”。它直接击穿了绿电发展的核心瓶颈——消纳问题。
仅在今年一季度，西北“外送”的高增长，就让绿电大通道价值凸显。数据显示，一季度全国跨区输送电量2290亿kWh，同比增长6.8%，其中西北外送电量1090亿kWh，同比增长21.2%，占全国跨区送电量的47.6%。
可以说，绿电之于算电协同，恰如地基之于楼宇，血脉之于躯体。它是能源根基、低碳底色，也是成本核心所在。没有稳定、充足、低成本的绿电，算电协同就失去了绿色价值与经济可行性。
而种种数字背后，是用电增量的核心驱动力，正从传统高耗能的周期齿轮，转向AI算力、新能源汽车、高端制造这些长期高成长赛道。这意味着，绿电需求的刚性与可持续性大幅增强，成长底色日渐凸显。
需求与供给的双向奔赴
在世界的许多角落，GPU集群正日夜轰鸣，成千上万的服务器排列成钢铁的城邦，它们的血液是电，是奔腾不息的、灼热的、一刻不能断绝的电。
顺着这条血管回溯，一个闭环悄然浮现：AI需要算力，算力需要电力，而电力在碳中和的硬约束下，必然指向绿电。这背后所蕴藏的增长潜力，绝非政策之手轻轻一推激起的短暂涟漪，而是以十年为尺度的科技洪流，一旦启程，便是壮阔的远航。
在算电协同落地、AI算力需求爆发释放的绿电需求外，夏季用电高峰逼近、碳市场扩容、海外绿色贸易壁垒收紧，工商业、出口企业的绿电需求也将持续释放。
在这个角度看，电力产业是一道投资的必做题。
供给端的底色同样在发生深刻的变化：清洁能源转型带来了绿电装机的持续扩容，为绿电运营铺开了一条长期成长的底层逻辑。
中电联预计，2026年全年新增新能源发电装机有望超过3亿kW，风电、光伏的装机增速持续高增，发电量同步攀升。仅在一季度，清洁能源已成为新增装机的绝对主力，风电、光伏等可再生能源新增装机占比达到70%左右。
从行业自身看，作为全球最大清洁能源市场，我国绿电板块已褪去昔日“补贴驱动、规模扩张、盈利波动大”的旧衣。5年以上的绿电长单，锁定了企业的营收和现金流，盈利稳定性大幅提升。装机规模持续扩张、电价上浮、设备成本下降，这三股力量亦将盈利曲线一寸一寸推向高处。
在眼下这片扑朔迷离、充满不确定性的宏观水域里，这种业绩增长的确定性，显得格外晃眼。
绿证交易市场也在经历一场量价的双重蜕变。2025年，全国累计交易绿证9.3亿个，同比增长1.2倍，仅此一年的交易量便超过了过去所有年份的总和。其中，下半年绿证均价较上半年大涨90%，这已然不是简单的“环保买单”，而是实打实的市场定价。
更重要的是，电力企业普遍现金流稳定、分红可观，在利率下行、资产荒蔓延的当下，它们是罕见的“稳健底仓”。而如今，装机扩容、电价改革、算力需求外溢等“新风”吹来，也让这份稳健叠加了成长的弹性。
一场正在发生的系统性重估
随着能源转型进入价值兑现的关键拐点，算电协同落地、绿证价格上行、AI算力需求爆发等，几股力量几乎同时撞上了绿电的大门。一轮确定性极强的系统性重估，由此拉开序幕。
对此，主流研究机构的观点也罕见趋同。广发证券将其概括为“盈利稳定可展望+长期成长可预期”的戴维斯双击；中金公司亦观察到，随着2035年国家自主贡献（NDC）硬约束临近，绿证供需格局逆转，将推动其价格中枢实现翻倍以上增长，显著增厚运营商度电收益，驱动板块估值向成长属性切换。
而这一轮重估的起点，恰恰是估值与持仓的双重低位。经历了一波回调之后，中证绿色电力指数的市盈率落在19.79倍附近，放在任何一个估值坐标系里，都不算昂贵。
更值得玩味的是公募持仓。国盛证券统计显示，2025年第四季度末，主动型基金对电力及公用事业板块的持仓占比仅为0.61%，同比降低了1.31个百分点，回落至历史性的洼地。
这意味着，一旦行业盈利持续兑现，后续资金配置的提升空间极为可观，而增量资金的入场，往往是行情延续最核心也最直接的“燃料”。
重估的逻辑已经铺开。剩下的，只是时间。
事实也是如此。在一系列因素催化下，电力板块相关ETF，正被越来越多的资金盯上。其中，即将于5月26日上市的电力ETF华夏（560830），仅在发行期间便募得近12亿元资金，热度可见一斑。
规模居同指数第一的绿电ETF华夏（562550）更是接连获得资金青睐，截至5月22日，该产品连续14个交易日获资金净流入，累计份额增长4.17亿份，同期规模增量达5.39亿元。拉长到年内，其规模猛增15.25亿元，最新体量攀升至18.09亿元，一举创下历史新高。
公开信息显示，该产品跟踪的中证绿色电力指数，申万二级电力行业含量超过99%，是全市场电力基因最纯粹的指数。成份股中，大唐发电、协鑫能科、金开新能、豫能股份、绿发电力、节能风电等算电协同概念股尽数在列。
其持仓结构也别具匠心。不仅覆盖水电、风电、光伏等清洁能源核心标的，“风光水核”的合计权重超过55%；火电转型等基荷能源龙头也被纳入。这一安排所依循的逻辑在于，现实世界的能源转型从来不是非此即彼，不少大型火电央企，本身就是新能源装机主力军。
本质上，该产品布局的是“电力行业的整体绿色化”，捕捉的是整个电力系统向新型电力系统升级的历史进程。对普通投资者而言，借道这样一只指数化工具驶入这条赛道，既能在最大程度上分享行业整体成长的贝塔，又能有效分散个股层面的不确定性。
来源：证券时报基金研究院
责编：王璐璐排版：刘珺宇
校对：刘榕枝
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